海瀾的財報顯示，本次凈利潤的增長，主要得利于賣掉旗下童裝品牌“男生女生（HEY LADS）”。

　　但時代周報發現，海瀾近幾年頻繁收購與與轉讓旗下子品牌，既有“男生女生”這樣兩年虧損、資不抵債的，也有“愛居兔”這樣經過多年孵化已開始盈利的品牌。而背后的接盤方，都與海瀾有業務或履歷上的聯系。

　　關于男生女生的品牌價值，海瀾曾經在財報中描述：報告期，男生女生不斷升級迭代產品、擴大營銷聲量，品牌價值持續提升，并榮獲中國國際兒童時尚周頒發得2022年度中國童裝品牌價值大獎。2023年3月，男生女生還榮獲“2023中國（吳興織里）校服·園服博覽會設計大賽”金獎。

　　2018年9月，海瀾出資2.6億元，以增資方式取得湖州男生女生品牌管理有限公司52.00%股權。

　　2.6億元增資，由此形成了1.12億元的商譽。由此測算，男生女生100%股權對應凈資產約為2.83億元。收購前凈資產約1.36億元。

　　值得注意的是，在海瀾收購前，男生女生2018年1-9月，盡管有近1000家門店，但營收只有7716.25萬元，凈利潤240.14萬元，盈利水平是個問題。

　　海瀾之家拿下男生女生的控股權后，問題沒有得到解決：男生女生的營收不斷增長，但年年虧損，直至從2021年起資不抵債。

　　到今年上半年結束，男生女生凈資產已經是-2.34億元。海瀾之家的初始2.6億元投資額回收無望，已經全額計提了商譽減值。

　　2023年三季報披露，海瀾單季凈利大漲的主要原因是賣掉了“男生女生”。但到目前為止，海瀾沒有公告出售“男生女生”的交易細節和整體金額，但據東吳證券研報提到，海瀾三季度出售“男生女生”品牌帶來約1.6億元的投資收益。

　　鞋服行業獨立分析師、資深品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄表示，當初海瀾之家收購男生女生就很奇怪，因為這個童裝品牌沒有差異化，品質給人感覺很低端，現在童裝領域的競爭又太過激烈。“可能頭腦一熱買過來了，發現業績達不到預期，再悄悄賣掉。”

　　據工商信息顯示，“男生女生”目前持股60%的大股東是江陰安喃服飾有限公司（簡稱“安喃服飾”），這是一家2023年7月7日剛成立的公司，注冊資本1000萬。

　　持有安喃服飾70%股份的王紅戟，同時是江陰市長順針織服裝有限公司持股97%的大股東兼法定代表人。

　　據多個招聘網站刊登的信息顯示，江陰市長順針織服裝有限公司是一家年產量500萬條、擁有專業生產海瀾之家男式休閑褲經營權的企業。

　　在控股男生女生之前，海瀾旗下第二大連鎖經營品牌是一個女裝品牌“愛居兔”。愛居兔在2017年以后，也做到了門店超過1000家。

　　同為海瀾旗下的連鎖品牌，愛居兔的經營水平遠不如男裝品牌海瀾之家。2016年、2017年，每家愛居兔門店的平均營收，只有每家海瀾之家的三分之一左右，愛居兔的毛利率也比海瀾之家少10%以上。

　　但把時間線年，愛居兔處在一個加盟擴張的高速發展期，門店數從2015年的306家擴張到了2018年的1281家，營收從3.05億元擴大到了10.97億元。與外部并購“男生女生”的年年巨虧不同，海瀾自己孵化的愛居兔在規模化擴張的同時，年年盈利。

　　2019年9月，海瀾將江陰愛居兔服裝有限公司66%的股權轉讓給趙方偉，轉讓價2.52億元；將15%的愛居兔股權轉讓給一家得合合伙企業，轉讓價5736.49萬元。合計3.09億元。得合合伙是趙方偉占出資份額99%的企業，因此趙方偉累計拿出超過3個億，成為愛居兔的控股股東。

　　按上述價格，愛居兔100%股權的估值約為3.82億元。而該公司2018年底的凈資產為2.93億元。相比愛居兔的盈利水平，這個價格給的并不高。

　　公開資料顯示，趙方偉之前是海瀾的核心高管，從普通銷售做到銷售負責人，自2015年3月25日起擔任上市公司海瀾之家的董事，除此之外，還長期擔任江陰愛居兔服裝有限公司執行董事兼總經理；江陰百衣百順服飾有限公司（海一家）執行董事兼總經理，是海瀾旗下兩個子品牌愛居兔和百衣百順（海一家）的負責人。

　　拿下愛居兔之前，趙方偉從海瀾獲得的稅前薪酬是120萬元/年，同時持有565.52萬股股票，市值不到1個億。

　　從2019年轉讓愛居兔，到2023年放棄男生女生，中間海瀾還有一次品牌大騰挪：2022年悄然轉讓掉了最早的創始品牌“圣凱諾”。

　　圣凱諾是海瀾創始人周建平在開立“海瀾之家”連鎖店之前經營的服裝品牌，近年主要從事金融、電信等行業的職業服裝團購定制業務，與“海瀾之家”的定位有一定區別。

　　圣凱諾的團購定制業務每年給上市公司海瀾貢獻的營收超過20億元，因為幾乎沒有門店成本，毛利甚至高于主打的“海瀾之家”系列。

　　海瀾2022年年報顯示，海瀾處置圣凱諾服飾有限公司，收到1.37億元，圣凱諾本身持有1.3609億元，實際的凈現金流入183.24萬元。

　　處置圣凱諾之前，海瀾的團購這塊業務已經出現了頹勢：2022年上半年，圣凱諾營收8.77億元，營收同比下降了8.09%。

　　2023年上半年，海瀾團購業務營收10.92億元，同比增加了24.56%，所選取的比值，正式圣凱諾2022年上半年的營收值8.77億元。

　　盡管從“圣凱諾”到“海瀾團購”翻牌韋氏羽絨沖鋒衣價格表，效果也立竿見影，海瀾團購的營收拉出了一波增長，但拿旗下最高端的品牌“海瀾之家”做批量化的團購定制，從側面表明：海瀾的經營者放棄了原來的品牌差異化定位，某種程度上消耗的是“海瀾之家”的品牌力。

　　此外，圣凱諾的品牌騰挪，不涉及到大額的估值和回款，但背后也顯露出了海瀾體系外業務中利益方的參與痕跡。

　　之前的圣凱諾服飾有限公司，在海瀾之家轉讓出股權后，已經更名為江陰恒創服飾，新的大股東叫上海涵碧紡織品貿易有限公司。這家上海涵碧，參股了一家裝修公司——江陰成亨裝飾有限公司（以下簡稱：成亨裝飾）。

　　據多份文件顯示，全國多地的加盟商在與海瀾達成特許經營后，即被海瀾方面指定成亨裝飾進行門店的裝修。

　　而海瀾的加盟門店，每五年加盟期滿就要重新裝修一次，單次的裝修費用，大多在20-40萬元左右，成亨裝飾背后涉及的裝修收入規模巨大。